© Swedbank Date Gropig sjö – men en gradvis förbättring på väg Strategy & Macro Research – november, 2013

© Swedbank Date Sammanfattning 2 USA revideras något ner men får ända en hygglig tillväxt kommande år Euro-områdets ekonomiska förutsättningar är försiktigt positiva Prognoserna för tillväxtekonomierna har förbättrats i takt med att de största negativa riskerna har minskat. För svensk ekonomi förväntar vi att inhemsk efterfrågan driver på tillväxten. En valrelaterad expansiv finanspolitik gynnar hushållen, och, beroende på den internationella utvecklingen, kommer penningpolitiken inte att stramas åt i samma takt som vi förutsåg i augusti. I Norge är den största risken ett boprisfall.

© Swedbank Date Nedåtrisken har ökat: Främst på grund av den politiska osäkerheten i USA Lägre sannolikhet för vårt huvudscenario till följd av amerikanskt politiskt kaos Ett sämre scenario kan utlösas av: – Förnyad politisk konflikt i den amerikanska kongressen – Oordnad ombalansering i tillväxtekonomierna – Finanssektorkris i euro-området – Geopolitiska oroligheter i t ex Mellanöstern med högre energipriser som följd Ett bättre scenario kan bli följden av: – En starkare tillväxtrekyl i USA och euro-området – Lägre energipriser om ett avtal med Iran uppnås

© Swedbank Date Globala utsikter : Stadig tillväxt trots USA turbulens

© Swedbank Date USA - Arbetskraft, sysselsättning

© Swedbank Date Amerikansk bostadsmarknad har stärkts 6

© Swedbank Date USA: Underliggande tillväxtpotential trots politisk turbulens – stämningsläget i näringslivet 7

© Swedbank Date EMU: Botten har passerats, men från låg nivå – inköpschefsindex och BNP-nivå 8

© Swedbank Date Politisk osäkerhet kvarstår

© Swedbank Date Fragmenterad arbetsmarknad 10

© Swedbank Date Låg inflation i EMU – Utrymme för fler stimulanser från ECB? 11

© Swedbank Date Sverige: Uppsvinget fördröjt men tillväxten på väg upp 12 Revidering av utfallsdata 2012/13 minskar BNP-nivån främst pga. högre import Hushållens efterfrågan i stort sett oförändrad Tillväxten kommer att drivas av en stark hushållsekonomi, som också gynnas av den expansiva finanspolitiken och förbättrade arbetsmarknaden Vi förutser att Riksbanken höjer styrräntan två gånger nästa år. En starkare krona kommer att verka återhållsamt, men införandet av makrotillsynsåtgärder skapar också osäkerhet BNP-tillväxt, årlig och kvartalsvis i %

© Swedbank Date Exporten tar fart när den globala konjunkturen stärks Efter två år i rad med svag export förutser vi en uppgång i exporten under 2014 och 2015 när den globala konjunkturen stärks. – En ökad förväntad tillväxt i Europa gynnar svensk export, en marknad som svarar för drygt 70% av Sveriges totala export. – Exporten drivs av en ökad efterfrågan på insatsvaror och investeringsvaror, när den globala investeringskonjunkturen vänder upp. Tjänsteexportens betydelse fortsätter att öka. – Högre produktivitet och en svagare krona förbättrar industrins konkurrenskraften. MarknadsandelarVärldsmarknadstillväxt Svensk export tillväxt

© Swedbank Date Högre investeringsaktivitet när produktionen stiger Investeringarna ökar nästa år – Låga räntor, stigande inkomster, högre bostadspriser och en tilltagande bostadsbrist lyfter bostadsinvesteringarna. – Uppreviderade produktionsplaner ökar behovet av nyinvesteringar. – Det låga kapacitetsutnyttjandet och låg produktionsnivå begränsar industrins investeringar.

© Swedbank Date Framåtblickande indikatorer förbättras Antalet varsel har sjunkit tillbaka Nyanmälda lediga platser hålls uppe på drygt fjolårets nivå Företagens anställningsplaner enligt PMI och KI-barometern har förbättrats-men ingen snabb förbättring Varsel om uppsägning

© Swedbank Date Arbetsmarknaden stärks Arbetslösheten har toppat Sysselsättning och arbetskraft fortsätter att imponera Låg men tilltagande löneökning Prognoser

© Swedbank Date Stark konsumtion Sparkvot på historiskt höga nivåer Goda reallöneökningar och disponibelinkomstökningar – Arbetsmarknad fortsätter att utvecklas bättre än väntat – Inkomstskattesänkningar i budgetpropositionen för 2014 Framåtblickande indikatorer tyder på stark konsumtion – Hushållens konfidensindikator och SCBs konsumtionsindikator visar på positiv trend – Bilar och detaljhandel har utvecklats positivt under tredje kvartalet Hushållens inkomst, sparande och konsumtion

© Swedbank Date Inflationen stiger snabbt Enbart små justeringar jämfört med prognosen i SEO augusti Inflationsuppgången är främst driven av stigande inhemsk efterfrågan Modest kostnadstryck från arbetsmarknaden och ihållande låga importpriser Stigande boräntor, främst under 2015, ger tydligare uppgång i KPI

© Swedbank Date Vissa tecken på ett annalkande pristryck i tjänstesektorn 19

© Swedbank Date Första reporäntehöjningen förväntas i sept 2014 Swedbank prognos (%) – Sverige I augustiprognosen låg första styrräntehöjningen i april 2014 Utländska centralbanker kommer att avvakta (Fed ‘s nedtrappning börjar under Q1 2014). Det gör att långränteuppgången drar ut på tiden På medellång sikt innebär vår positiva makrosyn att räntorna kommer att stiga Riksbanken agerar sannolikt något senare än vad vi förutsåg i vår augustirapport

© Swedbank Date Hushållens skuldsättning fortsatt en huvudvärk Makrotillsynsverktyg blir allt viktigare att beakta även för penningpolitikens utformning Riksbanken framhärdar: Hushållens skuldsättning är hög, både i ett internationellt och historiskt perspektiv Bostadspriserna ökar med drygt 5 % och utlåningen med nästan 5 % i årstakt Hushållens goda ekonomi och ökad optimism talar för fortsatt boprisuppgång och skulduppbyggnad under de närmaste åren Makrotillsynsverktyg kommer att bli en allt hetare fråga – Riksbanken trycker på hårt – Har bäring på penningpolitiken – Regeringen har gett besked att Finansinspektionen får ansvaret – Riksbanken hamnar i underkant i ansvaret för makrotillsynen mot vad de själva vill men även i en internationell jämförelse. Källa Riksbanken MPR juli 2013

© Swedbank Date En ökad befolkning och ett lågt bostadsbyggande har lett till en ökad brist på bostäder

© Swedbank Date Bostadsbestånd efter hustyp och upplåtelseform, index 1990=100

© Swedbank Date Disclaimer 24