Det går bra nu Annika Winsth Economic Research November 2017

Svårbedömt och svårnavigerat

Viktiga positioner där Powel tar över efter Yellen Mandat till oktober 2019 Planerat skifte i februari 2018

Hur backar man ur … … ett experiment vi aldrig skådat Tillgångarna i centralbankernas balansräkningar

Löneökning? Både ja och nej Wage growth for people with jobs from one year to another exceeds 4%, just as high as in 2007. Total wages most important for inflation. Wages are not included in inflation, but are very important for the development of inflation och therefore for central banks Total wage growth is held down as young low income earners enter the labour market, while old high income earners leave – ”the silver tsunami”. Source: ”The Good News on Wage Growth” (San Francisco Fed)

Blandade signaler om globalt kostnadstryck Centralbanker byter fot i små steg Tab över Fed, ECB och oljeprog Prognos Spot 3 M 30 jun 18 31 dec 18 31 dec 2019 Fed 1,25 1,50 1,75 2,25 3,00 ECB (deposit) -0,40 -0,15 Brent olja USD / fat 63 60 61 65 67

Tillväxt i stora delar av världen … De nordiska länderna gynnas en starkare världsekonomi och har goda tillväxttal. Danmark noterar höga sysselsättningssiffror och även i Sverige och Norge väntas sysselsättningen stiga framöver. Dansk ekonomi var överraskande stark under första kvartalet. I både Sverige, Norge och Danmark diskuteras bostadsmarknaden och stigande bostadspriser – som är på historiskt höga nivåer. Huspriserna fortsätter att öka snabbt i framförallt Sverige men även i Norge och i Danmark. Sedan 2012 har priserna i Sverige ökat med nästan 50 procent, ungefär 25 procent för Danmark och Norge och legat i princip still i Finland.

… men frågan är hur länge USA inne i rekordlång tillväxtperiod the question is for how long BNP, % 2016 2017P 2018P 2019P Världen 3,2 3,6 3,7 USA 1,5 2,1 2,3 1,9 Euroområdet 1,7 1,8 1,6 Kina 6,7 6,3 6,1

Långa räntor har bottnat Men historiskt fortsatt låga De nordiska länderna gynnas en starkare världsekonomi och har goda tillväxttal. Danmark noterar höga sysselsättningssiffror och även i Sverige och Norge väntas sysselsättningen stiga framöver. Dansk ekonomi var överraskande stark under första kvartalet. I både Sverige, Norge och Danmark diskuteras bostadsmarknaden och stigande bostadspriser – som är på historiskt höga nivåer. Huspriserna fortsätter att öka snabbt i framförallt Sverige men även i Norge och i Danmark. Sedan 2012 har priserna i Sverige ökat med nästan 50 procent, ungefär 25 procent för Danmark och Norge och legat i princip still i Finland. 10-årig statsobligation 22 nov 17 3 M 30 jun 18 31 dec 18 31 dec 19 Sverige 0.73 0.80 1.25 1.40 2.00 Euroområdet 0.36 0.45 0.60 1.15 USA 2.36 2.60 2.90 3.25 3.55

Reformer nödvändiga för hög tillväxt på sikt Nordea’s GDP forecast for China

Skulderna oroar Kina ett rikt eller fattigt land China’s high debt levels are raising worries Kina, ett rikt eller fattigt landChina a rich or a poor country

Världshandeln bromsar Handelshinder och stängda gränser – ett högt pris att betala

Kina idag, Södra Asien imorgon? BNP(dollar) Befolkning USA 25 4 Euroområdet 16 5 Kina 15 19 Japan 6 2 Indien 3 18 Södra Asien 4 24 Subsahariska Afrika 2 13 Procent av världens...

Kina– gammal innan man blir rik Robotar kan vara räddningen

Befolkningen är en utmaning

Economic Research oktober 2017

Jobb skapas i takt med arbetskraften Samtidigt som kvinnors inträde på arbetsmarknaden ökat starkt

De nordiska länderna har bra förutsättningar Social rörlighet, små inkomst skillnader och socialförsäkringssystem

Tjänsteexporten allt viktigare

Svensk export går som omvärlden oavsett kronkurs

Svenska regioner – det går bra nu BRP (%) fasta priser Snitt13-14 Snitt15-16 (*) Snitt17-18 (P) Västsverige 2,8 4,7 3,0 Sydsverige 2,4 3,3 2,5 Småland med öarna 1,0 3,1 2,0 Stockholm 4,5 3,2 Östra Mellansverige 0,7 2,7 Norra Mellansverige -0,1 2,2 1,8 Norra Sverige -0,7 1,9 1,3 De nordiska länderna gynnas en starkare världsekonomi och har goda tillväxttal. Danmark noterar höga sysselsättningssiffror och även i Sverige och Norge väntas sysselsättningen stiga framöver. Dansk ekonomi var överraskande stark under första kvartalet. I både Sverige, Norge och Danmark diskuteras bostadsmarknaden och stigande bostadspriser – som är på historiskt höga nivåer. Huspriserna fortsätter att öka snabbt i framförallt Sverige men även i Norge och i Danmark. Sedan 2012 har priserna i Sverige ökat med nästan 50 procent, ungefär 25 procent för Danmark och Norge och legat i princip still i Finland.

Byggsektorn tillväxtmotor under 2017 De nordiska länderna gynnas en starkare världsekonomi och har goda tillväxttal. Danmark noterar höga sysselsättningssiffror och även i Sverige och Norge väntas sysselsättningen stiga framöver. Dansk ekonomi var överraskande stark under första kvartalet. I både Sverige, Norge och Danmark diskuteras bostadsmarknaden och stigande bostadspriser – som är på historiskt höga nivåer. Huspriserna fortsätter att öka snabbt i framförallt Sverige men även i Norge och i Danmark. Sedan 2012 har priserna i Sverige ökat med nästan 50 procent, ungefär 25 procent för Danmark och Norge och legat i princip still i Finland.

… och har nått 25-års högsta i alla län

Risk att vi bygger för mycket Bostadsöverskott* 1 000–3 400 0–<1 000 -1 000–<0 -25 000–<-1 000 -60 000–<-25 000 * Ackumulerad skillnad mellan byggande och befolkningsökning delat med två sedan 1992. Källor: Nordea Markets, SCB och Macrobond. Risk att vi bygger för mycket ”Bostadsbrist” endast i storstadsregionerna Stockholm Göteborg Malmö

Bostadspriser i Stockholm 1875-2016

Hur mycket kan det falla?

Hittills endast “små krusningar” … … och vi tror på en stabilisering

Stort genomslag vid historiskt låg räntenivå Tab över BoE samt pundet

Vad kostar en 2:a innanför tullarna Vad kostar en 2:a innanför tullarna? Boendekostnaden har kanske aldrig varit lägre, även om man köper till dagens priser. Men hög räntekänslighet och utgifterna höga om stärkt amorteringskrav införs Not: Hushållet 2017 består av en individ med lön på ca 39000 kr/mån och en med lön 44000 kr/mån. Det motsvarar genomsnittet i statlig sektor resp. för tjänsteman i privat sektor i Sthlm:s län. Hushållet har kontantinsats på 15% och belånar resten. Priset på lägenheten 2017 är 94000 kr/kvm. För övriga år har motsvarande data använts.

Ingves sitter kvar Inflationen har toppat Prognos 22 nov 17 3 M 30 jun 18 31 dec 18 31 dec 19 Reporänta, % -0,50 -0,25 0,25 10-års statsobligation 0,73 0,80 1,25 1,40 2,00

Kronan fortsatt i fokus för Riksbanken Per Jansson - självmordsexpedition att gå emot ECB Tumregel: SEK 1% starkare KPIF 0,1%-enhet lägre Prognos 22 nov 17 3 M 30 jun 18 31 dec 18 31 dec 19 Reporänta, % -0,50 -0,25 0,25 10-års statsobligation 0,73 0,80 1,25 1,40 2,00

Integration – största utmaningen Måste tänka nytt - räcker inte med lite mer av samma åtgärder som tidigare Graf över syss och ak fördelat på inrikes och utrikes födda finns

Bland den högsta sysselsättningsgraden i världen … … och sedan 90-talet

Baksida - tydlig överhettningstendens

Värdsklass! Urstark sysselsättning och låg långtidsarbetslöshet

Andel högutbildade av de arbetslösa Procent 15 – 74 år

Sammanfattning Svårbedömt politiskt läge Global tillväxt kulminerar 2018 Expansiv politik längre ännu Högt tryck i svensk ekonomi … … med risk för överhettning Alltför expansiv penning- och finanspolitik

Tack! Annika Winsth Nordea Markets is the commercial name for Nordea’s international capital markets operation.   The information provided herein is intended for information about the nature and risks of financial instruments and for the sole use of the intended recipient. The views and other information provided herein are the current views of Nordea Markets as of the date of this document and are subject to change without notice. This notice is not an exhaustive description of the described product or the risks related to it, and it should not be relied on as such, nor is it a substitute for the judgement of the recipient. The information provided herein is not intended to constitute and does not constitute investment advice nor is the information intended as an offer or solicitation for the purchase or sale of any financial instrument. The information contained herein has no regard to the knowledge and experience relating to financial instruments, investment objectives, the financial situation or particular needs of any particular recipient. Relevant and specific professional advice should always be obtained before making any investment or credit decision. It is important to note that past performance is not indicative of future results. Nordea Markets is not and does not purport to be an adviser as to legal, taxation, accounting or regulatory matters in any jurisdiction. This document may not be reproduced, distributed or published for any purpose without the prior written consent from Nordea Markets. Nordea Bank AB (publ), Company registration number/VAT number 516406-0120/SE663000019501. The board is domiciled in Stockholm, Sweden.