F10 Företagets lönsamhet, finansiering och tillväxt Sven-Erik Johansson, m.fl.

Du Pont- eller räntabilitetsmodellen sammanfattar och förklarar ett företags lönsamhet Modellen består av en resultat- och en kapitaldel och bygger på sambandet: RT = vinstmarginal * kapitalomsättningshastighet Modellen kan användas för simulering, exempelvis hur avkastningen på totalt kapital påverkas av olika förändringar av resultat- och balansposter

Räntabilitet som lönsamhetsmått Resultaträkning Rörelsens intäkter 400 Rörelsekostnader - 320 Rörelseresultat 80 Ränteintäkter 40 Räntekostnader - 20 Resultat efter finansiella poster 100 Balansräkning vid årets början Tillgångar 800 ___ 800 Eget kapital 400 Skulder 400 800 RT = Vinstmarginal x Kapitalomsättningshastighet = Resultat efter finansiella poster + Räntekostnader x Rörelsens intäkter Rörelsens intäkter Totalt kapital = 100 + 20 x 400 = 0,15 eller 15 % 400 800

Räntabilitet som lönsamhetsmått Resultaträkning Rörelsens intäkter 400 Rörelsekostnader - 320 Rörelseresultat 80 Ränteintäkter 40 Räntekostnader - 20 Resultat efter finansiella poster 100 Balansräkning vid årets början Tillgångar 800 ___ 800 Eget kapital 400 Skulder 400 800 Räntabilitet på totalt kapital (RT) före skatt: Resultat efter finansiella poster + Räntekostnader = Totalt kapital = 100 + 20 = 0,15 eller 15% 800

Räntabilitet som lönsamhetsmått Resultaträkning Balansräkning vid årets början Tillgångar 800 ___ 800 Fakturering 400 Ränteintäkter 40 ___ 440 Eget kapital 400 Skulder 400 800 Rörelsekostnader 320 Räntekostnader 20 Resultat efter finansiella poster 100 440 Räntabilitet på eget kapital (RE) före skatt: Resultat efter finansiella poster = Eget kapital = 100 = 0,25 eller 25% 400

Räntabilitet på totalt kapital RT = RE x E + RS x S T T 0,15 = 0,25 x 400 + 0,05 x 400 = 800 800 = 0,125 + 0,025 = 0,15 eller 15 % Sambandet mellan RE och RT RE = RT + (RT – RS)S; RS = 20 = 0,05 E 400 RE = 0,15 + (0,15 – 0,05) 400 = 0,25 400

Vinga AB Balansräkning Tillgångar Skulder och Eget kapital Anläggningstillgångar Långfristiga fordringar 100 Fastigheter, maskiner och inventarier 400 Omsättningstillgångar Varulager 200 Kundfordringar 200 Likvida medel 100 1.000 Skulder och Eget kapital Eget kapital 400 Skulder 600 1.000

Tillväxt av eget kapital Förändring av eget kapital under ett räkenskapsår (med viss förenkling): + Årets resultat - Under året till aktieägare utdelad utdelning + Tillskott från aktieägare genom nyemission o dyl. = Förändring av eget kapital (ΔE) Procentuell tillväxt av det egna kapitalet: NE = Nyemission U = Utdelning E = Eget kapital (IB) ΔE = RE - U + NE E E E

Procentuell tillväxt av det egna kapitalet: Vi vet att företagets räntabilitet på eget kapital efter skatt (RE = (1-s) x [RT + (RT – RS) x S/E]) under senare år har varit och i utgångsläget är 8 %. Under motsvarande tid har den utdelning som lämnats uppgått till i genomsnitt 4 % av eget kapital, vilket innebär att den i utgångsläget utgör 50 % av årets resultat Eget kapital i utgångsläget är 400, beräknat årets resultat 32 och utdelning 16 Procentuell tillväxt av det egna kapitalet: ΔE = 16 NE = Nyemission U = Utdelning, dvs. 16 E = Eget kapital (IB, dvs. 400) ΔE = RE - U + NE E E E 4 = 8 - 4 + 0

Företagets mål för tillväxt under den planeringsperioden ställer krav på en långsiktig genomsnittlig tillväxt av det eget kapital (ΔE ) om 10 % per år E Vilket krav på företagets framtida genomsnittliga RE innebär kravet på tillväxt av eget kapital? Förutsättning: Utdelningen (50%) Inga nyemissioner NE = Nyemission U = Utdelning E = Eget kapital (IB, dvs. 400) ΔE = RE - U + NE E E E 10 = RE - (RE x E ) x 0,5 + 0 10 = 20 - 10 + 0

Höjs utdelningsandelen ökar kravet på RE i motsvarande grad Sambandet mellan tillväxt av eget kapital, räntabilitet på eget kapital efter skatt och utdelningsandel kan tecknas (vi bortser från nyemissioner): NE = Nyemission U = Utdelning (50%) E = Eget kapital (IB) ΔE = RE x (1- u) E 10 = 20 x (1 – 0,5)

Vi antar att marknadens förräntningskrav är 12 % och att detta tillgodoses om företagets egna kapital kan förväntas ge en räntabilitet efter skatt av 12 % och 1/3 av vinsten utdelas (dvs. 4 %) Vid denna utdelningsandel och RE = 12 % blir tillväxten av eget kapital utan nyemission: ΔE = RE - U + NE E E E 8 = 12 - 4 + 0

Vi antar att marknadens förräntningskrav är 12 % och att detta tillgodoses om företagets egna kapital kan förväntas ge en räntabilitet efter skatt av 12 % och 1/3 av vinsten utdelas Mål: erforderlig tillväxt av eget kapital om 10% ΔE = RE - U + NE E E E 10 = 12 - 4 + 2 Behov av tillskott i form av en nyemission på 2 % av eget kapital

Med utgångspunkt från målet RE = 12 % efter skatt kan ett långsiktigt krav på RT [före skatt] härledas: Skattesats = 28% RE = 12 % [efter skatt] RE = 16,67 % [före skatt] 12% / (1-0,28) x 100 = 16,67 % S/E = Oförändrad Rs = Oförändrad (6 %) Vilket krav kan man ställa på RT? RT = RE x E + RS x S T T 10,27 = 16,67 x 400 + 6 x 600 1.000 1.000