1 Nya aktörer på kapitalmarknaden - nya krav på ägare, styrelse och ledning? Kollegiet för svensk bolagsstyrning Goldman Sachs International 1 Februari 2007

2 Nya förutsättningar på kapitalmarknaden  Realisera synergier  Tillväxt och expansion  Förbättring av verksamheten  Utnyttja ökad finansiell riskprofil  Optimera kapitalstrukturen  Finansiell planering  Värdeskapande genom omstrukturering  Ändringar av bolagsstyrningen  Påverka företagsstrategin  Framtvinga / Blockera M&A  Ökat inflöde av oljepengar från Mellanöstern och Ryssland som behöver investeras 1. Strategiska köpare 2. Finansiella köpare 3. Hedgefonder - Aktieägaraktivism 4. Oljepengar Företag

3 Nya förutsättningar på kapitalmarknaden  Realisera synergier  Tillväxt och expansion  Förbättring av verksamheten  Utnyttja ökad finansiell riskprofil  Optimera kapitalstrukturen  Finansiell planering  Värdeskapande genom omstrukturering  Ändringar av bolagsstyrningen  Påverka företagsstrategin  Framtvinga / Blockera M&A  Ökat inflöde av oljepengar från Mellanöstern och Ryssland som behöver investeras 1. Strategiska köpare Företag

4 Den globala utvecklingen av M&A 1980 till idag… Tillväxten ännu inte över? 25% Tillväxt per år År (15)% Nedgång per år År 33% Tillväxt per år År (26)% Nedgång per år År 41% Tillväxt per år År Källa: Thomson Financial och Datastream

5 Andelen M&A ändå lägre än tidigare Källa: Thomson Financial och Datastream Median = 9.9% Värde av M&A som % av marknadsvärde i Europa

6 Europas ökande betydelse Totalt värde av amerikanska respektive europeiska M&A-transaktioner (mdr USD ) Källa: Thomson Financial och Datastream

7 Fientliga bud har kommit tillbaka Värde av fientlig M&A globalt (mdr USD) Source: Thomson Financial Securities Data

8 Den positiva framtidssynen driver marknaden De viktigaste faktorerna  Företagsledningar har en stark tilltro till framtiden  Starka ekonomiska fundamenta globalt  Kraftigt uppsving på kapitalmarknaderna  Stor tillgång till krediter och lån  Balansräkningarna har förstärkts under lång tid  Goda förutsättningar för förvärv ur kapitalsynpunkt  Betydande behov av att kunna uppvisa tillväxt  Många industrier drivs av konsolidering  Storskalighet och kritisk massa  Sarbanes Oxley-”ironin”  De nya reglerna har minskat risken för negativa överrasknignar

9 Nya förutsättningar på kapitalmarknaden  Realisera synergier  Tillväxt och expansion  Förbättring av verksamheten  Utnyttja ökad finansiell riskprofil  Optimera kapitalstrukturen  Finansiell planering  Värdeskapande genom omstrukturering  Ändringar av bolagsstyrningen  Påverka företagsstrategin  Framtvinga / Blockera M&A  Ökat inflöde av oljepengar från Mellanöstern och Ryssland som behöver investeras 2. Finansiella köpare Företag

10 Private equity står för en ökande andel av investeringarna Källa: Thomson Financial Securities Data Totalt värde av LBOs och som % av total M&A

11 Private equity får allt mer kapital Global köpkraft >$1,000 miljarder Kapital insamlat av Private Equity i Europa Källa: EVCA 2006 Handbook, Pressmeddelanden och Thomson Financial

12 Nya förutsättningar på kapitalmarknaden  Realisera synergier  Tillväxt och expansion  Förbättring av verksamheten  Utnyttja ökad finansiell riskprofil  Optimera kapitalstrukturen  Finansiell planering  Värdeskapande genom omstrukturering  Ändringar av bolagsstyrningen  Påverka företagsstrategin  Framtvinga / Blockera M&A  Ökat inflöde av oljepengar från Mellanöstern och Ryssland som behöver investeras 3. Aktieägaraktivism Företag

13 Hedgefondsektorn har exploderat och söker nu avkastning Antal hedgefonder och förvaltat kapital (USD biljoner)  Mäklarmentalitet  Sofistikerade derivatstrategier  Fokuserade på arbitragemöjligheter och resultat  Drivkrafter för förändringar på marknaden

14 Vad karaktäriserar aktivister?  Fokus på att skapa värde genom att driva en aktiv förändring i  Strategi  Kapitalallokering  Bolagsstyrning  Bygger upp betydande aktieinnehav, snabbt och i det tysta  Använder hedgepositioner och derivat för att minimera ekonomisk risk och för att öka avkastningen  Sofistikerad och uttömmande analys av företagets styrkor och svagheter  Försöker vinna över media, analytiker och andra marknadsaktörer  Villighet att använda aggressiva taktiker  Aktivt inflytande i publika M&A-situationer

15 Aktivister då och nu Då (2004/2005) Aktivistfonder Nu (2006) Händelsedrivna fonder (“Force Multipliers”) Aktivistfonder  Barington  Cevian  Franklin Mutual Shares  Highfields  Carl Icahn  K Capital  Kirk Kerkorian (Tracinda)  Pirate Capital  Providence Capital  Seidman  Southeastern Asset Management  Steel Partners  Third Point  Sam Wyly  ADAM  Appaloosa  Atticus  Barington  Blue Harbour  Bollaré  Boyar Asset Management  BP Energy Partners  Burton Capital  Carl Icahn  Cannell Capital  Cevian  Chapman Capital  Crescendo Capital  Elliott International  Eminence Capital  Ethos Fund  Franklin Mutual Shares  Gabelli  Goodwood  Greenlight  Hermes  Highfields  Jana Partners  K Capital  Kirk Kerkorian (Tracinda)  Knight Vinke  Knotts Partners  Laxey Partners  Loeb Partners  MHR Capital  MMI Investment  Northbrook  Omega Advisors  Owl Creek  P. Schoenfeld Asset Management  Paulson  Pershing Square  Pirate Capital  Private Capital Management  Providence Capital  Relational Investors  S.A.C. Capital  Sam Wyly  Seidman  Sebastian Holdings  Shamrock  Soros  Southeastern Asset Management  Sovereign  Steel Partners  The Children’s Fund  Third Point  Threadneedle  Tracinda (Kirk Kerkorian)  Trian (Nelson Peltz)  VA Partners  WS Capital  Wyser-Pratte  Angelo Gordon  Atlantic Investment  Avenue Capital  Baker – Nye  Blue Ridge Offshore  Caxton-Iseman  Chesapeake Partners  Citadel  Davidson Kempner  Deephaven  D.E. Shaw  Dimensional  Farallon  Grovine Capital  Harvest Partners  HBK  Highbridge  Iron Horse Offshore  Kingdom Capital  Lotsoff Capital  Mangan & McColl  Mason Capital  MH Davidson  Och-Ziff  Palomino  Perry Partners  Ramius  Rockbay Capital  Sagamore Hill  Suttonbrook Capital  Two Sigma  Tudor Investment  Westchester Capital

16 Nya förutsättningar på kapitalmarknaden  Realisera synergier  Tillväxt och expansion  Förbättring av verksamheten  Utnyttja ökad finansiell riskprofil  Optimera kapitalstrukturen  Finansiell planering  Värdeskapande genom omstrukturering  Ändringar av bolagsstyrningen  Påverka företagsstrategin  Framtvinga / Blockera M&A  Ökat inflöde av oljepengar från Mellanöstern och Ryssland som behöver investeras 4. Oljepengar Företag

17 Nya förutsättningar på kapitalmarknaden  Realisera synergier  Tillväxt och expansion  Förbättring av verksamheten  Utnyttja ökad finansiell riskprofil  Optimera kapitalstrukturen  Finansiell planering  Värdeskapande genom omstrukturering  Ändringar av bolagsstyrningen  Påverka företagsstrategin  Framtvinga / Blockera M&A  Ökat inflöde av oljepengar från Mellanöstern och Ryssland som behöver investeras 1. Strategiska köpare 2. Finansiella köpare 3. Aktieägaraktivism 4. Oljepengar Företag

18 Hur påverkar detta dagens företag? Kapitalmarknaderna uppskattar strategiska förvärv Djup och omfattande likviditet på marknaden Nya och innovativa typer av finansiering finns tillgängligt Större acceptans hos investerare för ökad skuldsättning för att nå högre avkastning Fördelar Nackdelar Kortare investeringshorisont försvårar långsiktiga värdeskapande strategier Ökad konkurrens om tillgångar Större risk associerad med transaktioner  Risk för andra budgivare  Risk att själv bli uppköpt om transaktionen inte går igenom Vem driver bolagets agenda?

19 Är man förberedd?

20 Är man förberedd?  Finns det en analys av företagets underliggande värde och strategiska alternativ för företaget?  Vilka typer av investerare/aktieägare har man och vad har de för agenda?  Kan man snabbt agera om ett hot dyker upp?  Vad gör man om man blir kontaktad av en extern part?  Interna rutiner och förberedelser  Externa strategier och förberedelser (kommunikationsstrategi)