Block 4&5 – Finansiella instrument derivat allmänt och terminer Finansiella instrument, kapitalmarknad och kapitalförvaltning Göran Nirdén och Jonas Danielsson 16 november, 2004

Derivatinstrument Instrument vars konstruktion och värdering bygger på andra instrument Derivatinstrument kan sorteras in tre huvudkategorier Terminer Optioner Swapar

Terminer En termin är ett avtal om köp/försäljning av vid ett framtida datum till ett på affärsdagen uppgjort pris Skyldighet att köpa/sälja det underliggande Olika typer av terminer Forwards Futures Slutdag Affärsdag Likviddag

Vad kan man handla på termin? Räntebärande instrument Aktier Index Valutor Råvaror

Valutaterminer OTC-marknad Handel sker via bankerna Individuell bedömning av säkerhetskrav

Valutaterminer – ett exempel Exportföretaget har sålt varor till en kund i Australien och fakturerat AUD 100 miljoner Likvid kommer om 6 månader Avistakursen idag är 4,4285 SEK/AUD Bankens terminskurs för 6 månader är 4,4632 SEK/AUD Hur bestämde banken terminskursen?

Prissättning av valutatermin Prissättningen baseras på ränteskillnaden mellan de två inblandade valutorna Räntor: 6m AUD = 3,16%, 6 m SEK = 4,75% Banken lånar AUD-beloppet på 6 mån > växlar det till SEK > placerar SEK-beloppet på 6 mån

Bankens betalningar nu/om 6 mån lånar AUD AUD 98 444 575 till 3,16% växlar AUD till SEK 98 444 575 * 4,4285 = SEK 435 961 800 placerar SEK på 6 mån Till 4,75% får AUD från exportörens kund AUD 100 000 000 löser lånet i AUD 98 444 575*((180/360*3,16%)+1=100 000 000 får tillbaka placeringen i SEK 435 961 800*((180/360*4,75%)+1=446 315 893 betalar exportören i SEK 446 315 893/100 000 000= terminskursen 4,4632

OMs ränteterminer Terminer på statsobligationer - OMR 2 - OMR 5 - OMR 10 Forward Rate Agreements (FRAs) på 3 mån STIBOR - dec 04 - mars 05 - juni 05 - september 05

Spotrates och forward rates Forward räntan är en framtida ränta mellan två tidpunkter exempelvis räntan mellan år 2006 och 2007. Denna kan räknas fram mha nollkupongsräntan

Hur värderas FRA V = värdet av FRA L = Nominella beloppet Rk = Avtalad ränta RF = Den framtida räntan mellan tidpunkt 1 och 2 T1 = Starttidpunkt T2 = Sluttidpunkt

Exempel FRA Vi köper en FRA 2001 som avser 100 kronor och med en ränta om 5 % mellan 2002 och 2003. Treårs räntan är 6% (diskontering) Räntan mellan 2002 och 2003 är 4,7% NU Effekter stiger räntan stiger värdet på FRA RK brukar sättas till RF vid avtalets start

Resultatet av en terminsaffär Terminsköp Terminsförsäljning Vinst Vinst +/- 0 +/- 0 Förlust Förlust Kurs på underliggande Kurs på underliggande Avtalat pris Avtalat pris

Aktieterminer Enskilda aktier Ett 40-tal aktier Indexterminer OMX Handel via OM

Handeln med ränte- och aktieterminer Huvudsakligen standardiserade instrument Handel via OM Finansiell avräkning (ej leverans) Ibland syntetiska underliggande instrument Vinst/förlust beräknas och erhålles/erläggs månadsvis Daglig förändring av säkerhetskravet

Optioner Rätten att köpa eller sälja till förutbestämd kurs Betalar en premie för denna rättighet Kan ses som en försäkring

Resultat av optionsaffär

Vad är det som påverkar priset på optionen Underliggande Implicita volatiliteten Tiden Räntan (marginellt) “In the money” “At the money” “Out of the money”

Prisexempel Stockholmsbörsen Standardiserade warrants

Derivatmarknader Standardiserade marknader Standardiserade instrument Sämre "passform" God likviditet Marginalsäkerheter Regelbunden resultatavräkning Börsen som motpart Lägre motpartsrisk Lägre administrativ risk OM Stockholm Ränteterminer Aktiederivat Terminer Optioner Indexderivat

Derivatmarknader OTC-marknader Skräddarsydda instrument Bättre "passform" Sämre likviditet Resultatavräkning vid förfall Större motpartsrisk Inga marginalsäkerheter Större administrativ risk Exempel på typiska OTC-marknader Valutaterminer Valutaoptioner