Block 7 – Några kapitalmarknadsfrågor Finansiella instrument, kapitalmarknad och kapitalförvaltning Göran Nirdén och Jonas Danielsson 3 december, 2004

Avkastningskurvan Avkastningskurvan (yield curve) visar för en viss given tidpunkt sambandet mellan ränta (avkastning) och återstående löptid för värdepapper med samma kreditrisk

Avkastningskurvan Ränta Löptid BO 10 år BO 5 år BO 2 år Bostads certifikat SO 10 år SO 5 år SO 2 år SSVX Löptid

Kreditvärdighetsbetyg - rating Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch m fl Issuers - creditworthiness of an obligor Issues - creditworthoiness of a specific debt instrument/transaction Långfristig och kortfristig rating

S&P skala för långfristig rating AAA Highest Credit Quality AA A BBB Investment Grade BB Speculative Grade B CCC CC C SD/D Selective Default/Default

S&P skala för långfristig rating Betyg Utsikter AAA Positiv/negativ/stabil AA+ AA AA- A+ A etc

Korrelation mellan Standard & Poor’s lång- och kortfristiga ratingskalor AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- A-1+ A-1 A-2 A-3 B

S&P’s och Moody’s långa rating AAA Aaa AA+ Aa1 AA Aa2 AA- Aa3 A+ A1 A A2 Etc.

Värdepapperisering På engelska securitisation Försäljning av tillgångar (oftast från ett finansiellt institut) till ett specialbolag (SPV) som har till enda uppgift att äga dessa tillgångar SPV = Special Purpose Vehicle Specialbolaget finansierar sig genom att ge ut obligationer (motsv.)

Motiv för värdepapperisering Originatorn frigör kapital men behåller kundrelationen Originatorn kan förbättra sin kapitaltäckning Specialbolaget kan slippa kapitaltäckning Specialbolaget kan uppnmå en billigare finansiering än originatorn

Utgångsläge vid värdepapperisering Långivare Bank Kredit- tagare

Överföring av tillgångar till SPV Långivare Bank =Originator Kredit- tagare Kreditportpölj SPV

Finansiering av SPV Långivare Bank =Originator Kredit- tagare Kreditportpölj Likvid Obl. marknaden SPV Ev. kredit- förstärkning garanti

Centralbankernas dilemma (Låga) räntor (Balans) i utrikes-betalningarna (Fast) växelkurs I en öppen ekonomi är det endast möjligt att med penningpolitik uppnå två av dessa mål samtidigt

Penningpolitikens mål Förändringen i konsumentprisindex begränsas till 2 procent Toleransnivå +/- 1 procentenhet

Penningpolitikens medel ”Prata” upp/ner räntan Repor och omvända repor Operationer i penning- och obligationsmarknaden Operationer i valutamarknaden

Riksbankens repor En repa tillför likviditet till bankerna genom att Riksbanken köper räntepapper En omvänd repa drar in likviditet genom att Riksbanken säljer räntepapper

Räntestyrningssystemet Utlåningsräntan (taket) Reporäntan Inlåningsräntan (golvet) tid