Block 5 – Finansiella instrument swappar Finansiella instrument, kapitalmarknad och kapitalförvaltning Göran Nirdén och Jonas Danielsson 16 november, 2004

Swappar indelade efter: Användningsområdet - Asset swaps - Debt swaps Typ av betalningar - Ränteswap - Valutaswap - Kombinerad ränte- och valutaswap - Aktie(index)swap - Fastighets(index)swap - etc.

Ränteswap Ett avtal som innebär att två parter byter olika ränteströmmar med varandra under en viss tidsperiod. Man byter inte de nominella underliggande beloppen som man gör i en valutaswap Rörlig ränta 3 mån STIBOR Fast ränta gällande swapränta för aktuell löptid

Varför används swappar i skuldförvaltningen För att uppnå en lägre lånekostnad vid nyupplåning än vad som annars hade varit möjligt För att få tillgång till en låneform som annars inte är tillgänglig För att lätt kunna förändra ränte- och/eller valutaexponeringen i skuldportföljen

Varför används swappar i tillgångsförvaltningen För att lätt kunna förändra exponeringen mellan tillgångsslagen i portföljen Eventuellt för att få tillgång till en placeringsform som annars inte är tillgänglig

Ytterligare steg i utvecklingen Swaption - en option att få ingå en swap vid en framtida tidpunkt Forward - ett swapavtal om börjar löpa swap vid en framtida tidpunkt Forward - …..? swaption

Exempel 1 – upplåning med ränte- och valutaswap Låntagare svenskt bostadsinstitut (BI) Löptider för alla kontrakt 10 år Lånebelopp (obl.lån) JPY 100 mdr Effektiv låneränta 3,5% Valutakurs 0,02 SEK/JPY

Ex 1- upplåningskostnad i Sverige svensk obl.marknad BI 5%

Ex 1- upplåning i Japan BI Investm. banker japansk obl.marknad 3,5% i JPY

EX 1 - Swapkonstruktionen Utväxling vid avtalsstart - JPY 100 mdr ut SEK 2 mdr in Betalningar under avtalet - JPY 3,5% ut SEK 4,6% in Utväxling vid avtalets slut - SEK 2 mdr in JPY 100 mdr ut

Ex 1- swapavtalet BI japansk obl.marknad 100 mdr JPY 100 mdr JPY 2 mdr SEK Bank

Ex 1- utlåning i Sverige BI Svenska kredittagare japansk obl.marknad 2 mdr SEK 100 mdr JPY 100 mdr JPY 2 mdr SEK Bank

Ex 1- Räntebetalningar under 10 år Svenska kredittagare japansk obl.marknad BI ca 5,7% i SEK 3,5% i JPY 3,5% i JPY 4,6% i SEK Bank

Ex 1- Återbetalningar efter 10 år Svenska kredittagare japansk obl.marknad BI 2 mdr SEK 100 mdr JPY 100 mdr JPY 2 mdr SEK Bank

Ex 1- Återbetalningar efter 10 år Svenska kredittagare japansk obl.marknad BI 2 mdr SEK 100 mdr JPY 100 mdr JPY 2 mdr SEK Ny finansiering Bank

Ex 1 - resultat Lånekostnad (i JPY) -3,5% Swapränta in (i JPY) +3,5% Swapränta ut (i SEK) -4,6% Resultat Direktupplåning i Sverige -5.0%

Exempel 2 – försäkringsbolagets räntespekulation Försäkringsbolaget Trust har en stor obligationsportfölj bestående av huvudsakligen illikvida bostads- och företagsobligationer. Man bedömer att att man står inför ett par år med stigande korträntor, som ger en avkastningskurva som liknar en hängmatta. Företagsledningen beslutar att lägga om ränteexponeringen under 2 år för en miljard av portföljen från 2 års räntebindning till 3 månader. Ränteläge vid beslutstillfället: - 3 mån STIBOR: 2,5% - 2 års swapränta: 2,65%

Ex 2 - utgångsläge Trust avkastning Obligations- portföljen

Ex 2 – ”bas” för swapaffären En viss Obliga- tion Trust 3%

Ex 2 – Ränteswap Trust 3% 2 års räntan 3 mån räntan Bank En viss obliga- tion Trust 3% 2 års räntan 3 mån räntan Bank

Ex 2 – Swapbetalningarna i Q 1 En viss obliga- tion Trust 3% 2,65% 2,5% Bank

Ex 2 – resultatkalkyl kvartal 1 Q1 Obl. In +3,0 Swap ut -2,65 Swap in +2,5 +2,85 Utan swap 3,0 Resultat -0,15

Ex 2 – Swapbetalningarna i Q 2 En viss obliga- tion Trust 3% 2,65% 2,75% Bank

Ex 2 – resultatkalkyl för Q1 och Q2 Obl. In +3,0 3,0 Swap ut -2,65 Swap in +2,5 +2,75 +2,85 +3,10 Utan swap Resultat -0,15 +0,10

Ex 2 – resultatkalkyl för 2 år Q1 Q2 Q3 Q4 Q5 Q6 Q7 Q8 Obl. ränta in +3,0 3,0 Swap ut -2,65 Swap in +2,5 +2,75 +3,25 +2,25 +2,85 +3,10 +3,35 3,60 3,10 2,60 Utan swap Resultat -0,15 +0,10 +0,35 +0,60 -0,40

Exempel 3 – försäkringsbolagets omallokering till fastighetsexponering Försäkringsbolaget Trust är tungt exponerad mot den långa räntan. Man vill nu öka sin exponering mot fastighetsrisk men man tvekar inför alla praktiska problem med att äga och förvalta enskilda fastigheter. Goldman Sachs har föreslagit en swaplösning. Man har därför beslutat att ingå en fastighetsindexsswap som reflekterar prisutvecklingen på kommersiella fastigheter i Stockholms innerstad. - Motpart: Goldman Sachs Derivatives Ltd - Löptid: 5 år

Ex 3 - utgångsläge Trust avkastning Obligations- portföljen

Ex 3 - fastighetsindexswap Trust 4% i snitt Obligations- portföljen 5 års- räntan Fastighetsindex förändring Goldman Sachs